十八大(dà)以來(lái)，我國(guó)環保重視程度不斷提高，環境治理(lǐ)投資也穩定增長，但(dàn)與發達國(guó)家相(xiàng)比，我國(guó)環境污染投資占GDP的比例仍處于較低水平。最新十九大(dà)報告中我國(guó)主要矛盾的變化表明我國(guó)已由過去(qù)的盼溫飽、求生(shēng)存轉爲盼環保、求生(shēng)态，環保高度得(de)到大(dà)幅提升。另外，報告提出，2020年(nián)前要堅決打好污染防治的攻堅戰，結合2035年(nián)生(shēng)态環境根本好轉的目标，我們判斷未來(lái)十年(nián)我國(guó)環保行業将持續景氣。

一、環保行業發展現狀分(fēn)析

2000-2016年(nián)，我國(guó)環境治理(lǐ)投資總額從(cóng)1014.90億元增長至2016年(nián)的9219.80億元，複合增速達14.79%。2016年(nián)，我國(guó)環境治理(lǐ)投資占GDP比例爲1.24%。根據國(guó)際經驗，當治理(lǐ)環境污染的投資占GDP的比例達1%~1.5%時，可(kě)控制環境惡化的趨勢，當該比例達到2%~3%時，環境質量可(kě)有所改善。發達國(guó)家在20世紀70年(nián)代環境保護投資占GDP的比例已達2%《全國(guó)城(chéng)市生(shēng)态保護與建設規劃（。2015-2020年(nián)）》提出，到2020年(nián)，我國(guó)環保投資占GDP的比例不低于3.5%，環保投資仍有很大(dà)提升空間。

我國(guó)環境污染治理(lǐ)投資總額穩定增長

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環保尤其是水務類環保項目需要投入大(dà)量資金，因此整個金融環境的松緊與環保類公司的經營息息相(xiàng)關。目前政府和企業都(dōu)面臨融資難的問(wèn)題，PPP可(kě)平滑政府财政支出，加快(kuài)企業資金周轉。未來(lái)PPP仍将是水務等環保投資的必然選擇。2013年(nián)11月，十八屆三中全會提出“允許社會資本通過特許經營等方式參與城(chéng)市基礎設施投資和運營”，之後42号文、90号文的相(xiàng)繼出台，PPP得(de)到大(dà)力推廣。截至2017年(nián)9月末，财政部PPP入庫數量達14220個，總投資額達17.8萬億元。根據前期環保類PPP項目所占比例，我們預估目前環保PPP投資額約3萬億元，占比約18%。

PPP投資穩定增長

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地方政府收支持續擴大(dà)，PPP可(kě)有效平滑地方政府财政支出。近年(nián)來(lái)，我國(guó)地方政府财政始終處于入不敷出的狀态且持續擴大(dà)。地方政府債務管理(lǐ)辦法的出台對地方政府的舉債融資行爲進行了一定限制。2016年(nián)我國(guó)地方政府債務限額17.19萬億，債務餘額達15.32萬億，大(dà)力舉債空間有限。以環保項目爲例，PPP可(kě)将政府5年(nián)左右的支出平滑到20-30年(nián)，有效緩解地方政府财政負擔。

地方政府财政收支持續擴大(dà)

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二、環保行業發展趨勢預測

1、2013-2017年(nián)，我國(guó)處于環保監管體(tǐ)系的極建中，前期主要是一些宏微觀目标、法律的制定。2016-2017年(nián)，排污許可(kě)、河長制等監管執行制度相(xiàng)繼出台，環保稅、領導幹部自(zì)然資源資産離(lí)任審計(jì)也于2018年(nián)1月1日(rì)起實施。針對環保執行較弱的情況，中央環保督察、專項督查、強化督查等相(xiàng)繼實施，以強化政府落實環境治理(lǐ)。總體(tǐ)來(lái)看(kàn)，目前我國(guó)環保的大(dà)監管格局已經成型。

2、流域治理(lǐ)是環保中空間最大(dà)的子領域。流域治理(lǐ)具有系統性強，單體(tǐ)項目投資金額大(dà)等特點，要以環境質量的整體(tǐ)改善爲基礎，因此相(xiàng)比黑(hēi)臭水體(tǐ)治理(lǐ)較慢(màn)。随着我國(guó)生(shēng)活污水處理(lǐ)率、垃圾處理(lǐ)率的快(kuài)速提升，以及其他(tā)各類點源污染得(de)到一定程度控制，流域治理(lǐ)提上日(rì)程。預計(jì)2017-2020年(nián)流域治理(lǐ)市場空間超過2萬億元。

流域治理(lǐ)相(xiàng)比黑(hēi)臭水體(tǐ)治理(lǐ)更是一個系統工程，如(rú)污染來(lái)源衆多，有生(shēng)活源、農業源、工業源等。目前我國(guó)生(shēng)活污水處理(lǐ)率和生(shēng)活垃圾處理(lǐ)率都(dōu)已超過90%，大(dà)監管格局下，工業污染源也得(de)到一定程度控制。在此背景下，流域治理(lǐ)提上日(rì)程。水十條明确提出，到2020年(nián)，長江、黃(huáng)河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河等七大(dà)重點流域水質優良（達到或優于Ⅲ類）比例總體(tǐ)達到70%以上，到2030年(nián)，全國(guó)七大(dà)重點流域水質優良比例總體(tǐ)達到75%以上。從(cóng)治理(lǐ)進度上看(kàn)，整個十三五将是流域治理(lǐ)空間最大(dà)，釋放(fàng)最爲迅速的時期。

3、我國(guó)大(dà)氣污染物中SO2治理(lǐ)已取得(de)較大(dà)進展，PM2.5達标城(chéng)市比例仍處于較低水平，将是未來(lái)治理(lǐ)重點。工業企業排污是造成PM2.5超标的主要原因。2014年(nián)，我國(guó)火(huǒ)電超淨排放(fàng)标準推出，以顆粒物爲例，超淨排放(fàng)标準爲10微克/立方米，相(xiàng)比舊标20微克/立方米的特别排放(fàng)限值下降50%。火(huǒ)電裝機(jī)主要集中在五大(dà)電力集團，易監管且實施超淨排放(fàng)改造有相(xiàng)應補貼，多數情況下可(kě)覆蓋治理(lǐ)成本，因此推進速度較快(kuài)。2016年(nián)，各電力集團超淨排放(fàng)機(jī)組功率占在運營總機(jī)組的比例都(dōu)已達50%以上。截至目前，我們預估火(huǒ)電超淨排放(fàng)改造完成率超過65%，剩餘市場空間約140億元左右。

我國(guó)SO2排放(fàng)達标城(chéng)市比例超過90%

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我國(guó)PM2.5達标城(chéng)市比例仍處于較低水平

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火(huǒ)電超淨排放(fàng)改造市場空間估計(jì)

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随着火(huǒ)電超淨排放(fàng)改造進入尾聲，非電領域煙氣治理(lǐ)提上日(rì)程。2017年(nián)6月，環保部發布《鋼鐵燒結、球團工業大(dà)氣污染排放(fàng)标準》等20項國(guó)家污染物排放(fàng)标準修改單，标準的提升成爲非電領域煙氣治理(lǐ)市場開啓的重要推手。在大(dà)監管格局下，督察的常态化以及環保稅的實施将加速這一進程。預計(jì)整個非電領域煙氣治理(lǐ)市場空間在1885-2734億元。非電領域煙氣治理(lǐ)将成爲大(dà)氣治理(lǐ)的下一個主戰場。

4、危廢産量巨大(dà)，政策監管驅動，需求逐步釋放(fàng)。與生(shēng)活垃圾成熟的處理(lǐ)模式相(xiàng)比，我國(guó)危廢處理(lǐ)行業仍處于成長階段。從(cóng)行業發展來(lái)看(kàn)，大(dà)多數産廢企業危廢産量有限，但(dàn)由于危廢處理(lǐ)成本較高，再加上過去(qù)監管缺失，隐藏、傾倒、丢棄相(xiàng)對容易，瞞報、漏報現象嚴重，導緻危廢處理(lǐ)需求得(de)不到有效釋放(fàng)。我們估計(jì)，目前我國(guó)每年(nián)危廢産量8000萬噸左右，進大(dà)于公布的4000萬噸。2011年(nián)我國(guó)危廢申報下限從(cóng)10kg調整爲1kg，2013年(nián)兩高司法解釋提出非法排放(fàng)、傾倒、處理(lǐ)3噸以上危廢入刑，在政策的驅動下，危廢處理(lǐ)需求開始釋放(fàng)。2018年(nián)我國(guó)将開啓第事(shì)輪污染普查，同時環保督察力度、政府監管力度持續加強，供給側改革背景下企業盈利能力提升，支付意願變強，在此背景下，危廢處理(lǐ)需求将加速釋放(fàng)。

我國(guó)危廢産量穩步增長

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無害化處理(lǐ)将加速發展。從(cóng)處理(lǐ)情況來(lái)看(kàn)，2015年(nián)危險廢物綜合化利用（資源化）占危廢整體(tǐ)處理(lǐ)量的比例約60%，且近兩年(nián)趨于穩定，而危險廢物處理(lǐ)量（無害化）從(cóng)2013年(nián)開始呈快(kuài)速增長趨勢。危廢資源化呈過剩趨勢，無害化則處于供不應求狀态，未來(lái)幾年(nián)，危廢無害化處理(lǐ)将加速發展。預計(jì)2018-2020年(nián)危廢物無害化處理(lǐ)投資空間約571億元，運營空間約1513億元。

危險廢物綜合化利用量趨于平穩

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危險廢物處理(lǐ)量呈快(kuài)速增長趨勢

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